华仁药业(300110):非PVC软袋输液领导者
非 PVC 软袋输液领导者:公司拥有国内最大的非PVC 软袋输液单体工厂,年产能达1 亿袋,拥有基础性输液、治疗性输液和营养性输液共计25 个品种、57 个规格的产品群,产品覆盖全国20 多个省市的330 家医院,是国家和*队战略储备药品中软袋输液定点生产企业。梁福东通过华仁世纪集团持有公司IPO 发行后53.03%股权,是公司实际控制人。 公司利润快速增长,非PVC 基础输液是其主要来源:2010 年上半年,公司实现收入1.71 亿元,净利润3469 万元。 年公司收入复合增长34%,净利润复合增长33%,其中收入占比92%的普通输液收入复合增速36%,而治疗性输液收入复合增速38%。公司单袋生产成本因自产SPC 组合盖下降26%,毛利率因此逐年提升。非PVC 软袋输液克服了玻璃瓶输液的诸多质量隐患,而且重量只是玻璃瓶的三分之一,便于运输,在使用时无需引入空气即可完成药液的输注,避免了药液与空气接触而造成污染,因此,国家鼓励非PVC软袋输液发展和输液产品升级,非PVC 软袋输液需求快速增长。公司输液产品均为非PVC 软袋,作为全国最大的该类产品生产商,必将从中受益。 募投项目解决产能不足:公司本次募投项目主要用于扩大非PVC 软袋输液产能、丰富非PVC 软袋输液品种线以及向上游延伸从事主要原材料生产。项目达产后,非PVC 软袋产能每年将增加5500 万袋,而输液连接口管盖、包装膜材也将实现自给自足,通过向上游延伸降低单位生产成本。 合理申购价格 11..3 元:公司激励机制完善,管理层持有股权,在国内非PVC 软袋输液领域处于领先地位,未来将保持快速增长。我们预计公司 年全面摊薄每股收益为0.38、0.51、0.67 元,同比增长33%、36%、30%。参考科伦药业的估值水平和公司的成长性,我们认为公司估值水平为2010 年 倍预测市盈率较为合理,预计询价区间11..3 元。