宁波华翔投资收益增175.7% 目标价16元
摘要
从富奥的股权结构来看，宁波华翔(002048)持股49%，一汽集团持有35%，富奥原管理层持有16%，这一管理层团队由76名中高管组成。一汽富奥拥有9家全资所有子公司，重点为一汽重卡配套，贡献总销售收入的20%。同时公司拥有19家中外合资企业为乘用车提供零部件的配套，贡献销售收入的80%。富奥的经营规模与华翔相仿，工厂占地面积达到了85万平方米，评估后的总资产价值达28亿人民币。目前来看，富奥80%的产品收入仍来自一汽集团。
公司的卡车事业部，即9家全资子公司近年持续亏损，合资公司则总体保持盈利。富奥目前将首先从合资公司入手，撤出从亏损企业的资金或进行整改。全资子公司方面，由于是一汽集团的重要供应商，所以我们认为对这些公司的整改将可能较晚启动。展望未来，我们认为富奥将加强对9家全资公司的成本控制并且仍有望扩大散热器、传动轴、制泵和辽弹分公司的业务。对于合资企业，我们认为天合富奥汽车安全系统、富奥电装空调有限公司和东机工减震器公司有望录得高速增长，并成为富奥盈利的重要支撑。